Las negociaciones entre Estados Unidos e Irán han traído un cierto alivio al mundo y a las bolsas, aunque sin generar todavía una mejora en las expectativas inflacionistas y, por lo tanto, manteniendo la tensión en los tipos de interés y arrastrando con ello toda la cadena de costes.
Los mercados están aparentemente exuberantes y en máximos, azuzados por la OPV billonaria de SpaceX, a la que seguirán las de Antrophic y OpenAI. Pero los siete magníficos se han dejado más de dos billones de dólares en Bolsa en las últimas semanas, y compañías paradigmáticas han corregido con fuerza a la baja, como queriendo avisar de que no todo puede subir indefinidamente.
En paralelo, las cotizaciones del sector de semiconductores se mueven con mucha violencia, tanto para arriba como para abajo, evidenciando que los nervios están a flor de piel.
Los optimistas quieren ver un nuevo paradigma -cuyo mejor ejemplo es SpaceX-, mientras que los más conservadores miran a la reciente evolución bursátil de compañías como Oracle, Adobe y Accenture para alertar sobre los posibles estallidos de algunas burbujas.
Adobe se derrite en Bolsa y contraataca recomprando acciones
La cotización del especialista en software Adobe ha caído un 65% en los últimos cinco años, para una capitalización bursátil de 82.000 millones de dólares, reflejando las dudas sobre el impacto de la IA generativa y la competencia de nuevos actores, como Canva y Figma. Su posición competitiva se apoya en un ecosistema de aplicaciones estándar para profesionales y empresas. Acrobat, Creative Cloud, Express y Firefly cuentan con más de 850 millones de usuarios activos diarios. El grupo está intensificando el despliegue de Firefly, su plataforma de IA, además de ampliar acuerdos con grandes empresas para acelerar la creación de contenidos digitales. La frustrada adquisición de Figma le obligó a redefinir parte de su estrategia y la compañía ha respondido reforzando el desarrollo interno y acelerando la innovación.
La guía para 2026 apunta a ingresos de 26.600 millones de dólares (+12%) y beneficio operativo ajustado en torno a 12.000 millones, con un margen del 45%. Este abril, Adobe puso en marcha un programa de recompra de acciones de 25.000 millones hasta 2030, equivalente al 30% de la actual capitalización.
Agnico Eagle se enfría por la caída del oro
La canadiense Agnico Eagle (1957) es el tercer mayor productor de oro del mundo y una de las compañías mineras de mayor calidad del sector. Explota 11 minas y concentra sus operaciones en jurisdicciones de bajo riesgo político como Canadá, Australia, Finlandia y México, una característica que constituye una ventaja competitiva frente a otros grandes productores con una mayor exposición a países emergentes. Su estrategia prioriza la expansión de minas existentes y el desarrollo de nuevos yacimientos próximos a sus operaciones actuales, más que las compras.
Sus principales comparables son Newmont, Barrick Mining, Kinross Gold, Gold Fields, AngloGold Ashanti y Northern Star Resources. Entre sus fortalezas destacan la elevada calidad geológica de sus reservas, una vida útil prolongada de sus activos, bajos costes de producción respecto a la media del sector y un historial sobresaliente de ejecución operativa. En 2025, la compañía tuvo ingresos y ebitda ajustado de 11.908 millones y 8.055 millones de dólares, respectivamente, ambos en máximos históricos. Pero la cotización ha caído el 45% desde el máximo histórico reciente. Su capitalización en Bolsa es de 77.500 millones.
Allianz prospera en un mundo adicto a las crisis
La alemana Allianz Group (1890) es una de las principales aseguradoras mundiales, con ingresos de 186.900 millones de euros en 2025, de los que el 46% fueron por seguros de daños patrimoniales y responsabilidad civil y el 49%, por salud y vida. Es también uno de los mayores gestores europeos, con activos de terceros bajo gestión de 2,04 billones de euros a marzo, actividad que aporta el 5% de los ingresos y el 19% del beneficio operativo.
El grupo opera con dos marcas líderes, Allianz y Pimco, y el primer trimestre fue favorable, con ingresos de 53.000 millones (+3,5%), beneficio operativo récord de 4.517 millones (+6,6%) y ROE ajustada del 18%. La ratio de solvencia II aumentó dos puntos hasta el 221%, reflejando una buena generación de capital. La guía para 2026 es prudente y apunta a mejorar el beneficio operativo hasta el entorno de 18.000 millones. La cotización se ha duplicado en cinco años impulsada por la mejora de los beneficios, la rentabilidad sobre recursos propios y la confianza en su capacidad para seguir aumentando la remuneración al accionista. Allianz capitaliza en Bolsa 156.200 millones de euros.
Cemex avanza bien con su plan de eficiencia
La mexicana Cemex (1906) es uno de los grandes grupos mundiales de materiales de construcción, con posiciones relevantes en cemento (40% de las ventas), hormigón (35%), áridos (16%) y soluciones urbanas (10%), y una capitalización bursátil de 18.250 millones de dólares. Su posicionamiento combina escala internacional, fuerte presencia en México, EEUU y Europa, y una creciente orientación hacia negocios de mayor valor añadido, menos intensivos en capital y más vinculados a sostenibilidad, digitalización y eficiencia operativa. En 2025, registró ingresos y ebitda de 16.100 y 3.080 millones de dólares, respectivamente, y en 2026 estima elevar el ebitda hasta un 8%.
Los principales competidores son Holcim, Heidelberg Materials, CRH, Saint-Gobain, Amrize, Martin Marietta y Vulcan. Sus principales fortalezas son la escala, la diversificación geográfica, la exposición a infraestructuras, la continuada mejora del balance, la buena capacidad de generación de caja y una agenda de descarbonización más avanzada que la media del sector. La evolución bursátil ha sido positiva en el último año (+70%), favorecida por la mejora de márgenes, la disciplina financiera y la expectativa de recuperación en construcción.
Cerebras Systems corrige tras su estelar debut
La salida a Bolsa de Cerebras Systems en mayo confirmó el enorme interés de los inversores por la infraestructura para IA. La compañía, especializada en chips para inferencia de IA, debutó con una revalorización cercana al 70%, tras captar 5.500 millones de dólares, aunque luego la muy volátil cotización corrigió sensiblemente y ahora la capitalización se sitúa en torno a 50.000 millones de dólares. El tamaño es todavía modesto, dado que en 2025 tuvo ingresos y pérdidas operativas de 510 y 146 millones de dólares, respectivamente.
Pero Cerebras ocupa una posición singular dentro del ecosistema de semiconductores, puesto que, frente a la arquitectura tradicional basada en múltiples unidades gráficas interconectadas, ofrece enormes circuitos integrados en una sola lámina de silicio, lo que permite reducir latencias y mejorar la eficiencia en tareas de inferencia, un segmento que previsiblemente crecerá con rapidez a medida que la IA pase del entrenamiento de modelos a su utilización masiva por empresas y consumidores. Los acuerdos de suministro con OpenAI, valorados en 20.000 millones de dólares, junto con alianzas con AWS, Meta y Mistral, refuerzan su credibilidad industrial.
Ericsson se hace imprescindible en redes móviles
La sueca Ericsson es uno de los dos grandes proveedores occidentales de infraestructuras para redes móviles, posición que ha adquirido mayor relevancia tras las restricciones impuestas a Huawei en numerosos mercados. Ocupa una posición de liderazgo en redes 5G, redes privadas para empresas, programas de gestión de redes y propiedad intelectual en telecomunicaciones, suministrando tecnología a la mayoría de los grandes operadores mundiales. Al cambio actual, en 2025 tuvo ingresos y beneficio operativo ajustado de 21.354 y 3.700 millones de euros, con margen del 17,3%, reflejo de buena disciplina en costes.
Sus principales competidores son Nokia, Samsung Networks y, donde la regulación lo permite, Huawei y ZTE. Entre los hitos recientes sobresalen la mejora de los márgenes, la venta de iIonectiv, el aumento del dividendo, un nuevo programa de recompra de acciones y el avance de las soluciones de automatización e IA aplicadas a la gestión de redes. La cotización acumula una subida del 32% en los últimos doce meses. La capitalización en Bolsa es de 32.700 millones de euros. Excluida China, el 50% del tráfico móvil mundial pasa por las redes del grupo.
Fluor vende su negocio de reactores nucleares modulares
La texana Fluor Corporation (1912) emplea a 23.500 personas y es uno de los grandes grupos estadounidenses de diseño, ingeniería y construcción de proyectos presente en energía, química, minería, infraestructuras, Defensa, centros de datos y transición energética. Compite principalmente con Bechtel, Jacobs Solutions, Emcor, Bwxt, ACS, Wood Group y Balfour Beatty. El grupo opera con márgenes operativos muy ajustados, típicos del sector de contratación, y en 2025 tuvo ingresos y ebitda ajustado de 15.503 y 505 millones de dólares, respectivamente, ambos cayendo el 5%, con un margen del 3,25% y una cartera de pedidos de 25.500 millones.
En abril de este año, Fluor culminó la venta de NuScale, un desarrollador de reactores nucleares modulares pequeños (SMR) del que Fluor fue accionista de referencia desde 2011. La desinversión le ha generado ingresos de 2.430 millones de dólares. Fluor anticipa un ebitda de 560 millones este año y está bien posicionado para captar cartera en inversiones estratégicas en IA, nuclear y minerales críticos. La cotización se ha triplicado en los últimos cinco años y su capitalización bursátil es de 7.300 millones de dólares.
Nestlé busca palancas para crecer
En 2025, Nestlé tuvo un desempeño débil que coincidió con el relevo del CEO Laurent Freixe por Philipp Navratil en septiembre y con la puesta en marcha de un ajuste de 16.000 personas, el 6% de los efectivos totales. Al cambio actual, tuvo ingresos de 97.066 millones de euros (-2%) y beneficio operativo ajustado de 15.607 millones (-8,4%), con un crecimiento orgánico del 3,5% que no compensó el impacto divisa y las desinversiones. El margen operativo ajustado cayó 1,1 puntos, hasta el 16,1%, y la rentabilidad sobre el capital invertido cedió 1,4 puntos hasta el 12,7%.
La compañía ha anunciado la reorganización del perímetro para concentrarse en cuatro divisiones -café, mascotas, nutrición y alimentación/'snacks'- y renunciar a la gestión directa del negocio de helados mediante la venta de los activos a Foneri, en la que tiene el 50% del capital, aunque pudiera desinvertir más adelante. En 2026, Nestlé, presidida por Pablo Isla, espera un crecimiento orgánico del 3%-4% y una mejora del margen. La cotización ha perdido el 28% en cinco años y su capitalización en Bolsa es de 231.400 millones de euros.
Oracle sube y baja deprisa con el motor de la IA
Oracle es uno de los grandes protagonistas de la revolución de la IA gracias a la evolución de su negocio desde bases de datos y programas empresariales hacia infraestructuras y aplicaciones en la nube. Hoy Oracle Cloud Infrastructure es uno de los proveedores de mayor crecimiento para cargas de trabajo de IA. Los principales competidores son Microsoft, AWS, Google, SAP, Salesforce e IBM, y en el año fiscal 2026 a mayo, tuvo ingresos de 67.357 millones de dólares (+17%) y beneficio operativo ajustado de 28.926 millones (+16%), con margen del 43%, ambos en cifras históricas.
El avance estuvo impulsado por el crecimiento del 39% del negocio en la nube, especialmente la infraestructura para inteligencia artificial, que se ha convertido en el principal motor del grupo. Este año, estima un crecimiento de ingresos del 34% hasta 90.000 millones. La cotización se disparó en otoño, pero desde el máximo de doce meses pierde el 57%, afectada por el fuerte incremento previsto de las inversiones y de la deuda necesaria para financiar la expansión de la infraestructura. El grupo capitaliza en Bolsa 422.100 millones de dólares.
Synopsys verifica los chips más avanzados
La estadounidense Synopsys fue fundada en 1986 y se ha convertido en el líder mundial, junto con Cadence Design Systems, en programas para el diseño y verificación de semiconductores (EDA), con un papel esencial en el desarrollo de prácticamente todos los chips avanzados. Sus herramientas permiten diseñar, verificar y validar circuitos integrados cada vez más complejos, además de ofrecer propiedad intelectual reutilizable para procesadores, interfaces de comunicación y memorias. Ocupa una posición estratégica dentro de la cadena de valor de los semiconductores, ya que prácticamente todos los grandes fabricantes y diseñadores de chips utilizan sus soluciones.
Su estrategia combina un fuerte liderazgo tecnológico en automatización del diseño con una creciente presencia en verificación asistida por IA, simulación, diseño de sistemas completos y programas de seguridad para aplicaciones críticas. Para el año fiscal a octubre, anticipa ingresos y beneficio operativo ajustado de 9.655 y 3.950 millones de dólares, respectivamente, con crecimientos del 37% y del 50%. Entre los hitos recientes destaca el cierre de la adquisición de Ansys, líder en simulación y análisis. El grupo capitaliza en Bolsa 85.400 millones de dólares.
Vonovia pierde el 60% en cinco años
La alemana Vonovia es el mayor propietario residencial cotizado de Alemania y uno de los grandes europeos, con 531.000 viviendas en Alemania, Suecia y Austria. Con un alquiler medio vigente de 8,46 euros por metro cuadrado al mes, opera en el segmento de la vivienda asequible y su estrategia combina gestión activa de rentas, inversión en rehabilitación energética, servicios de valor añadido, disciplina financiera y venta de activos no estratégicos. En 2025, la ocupación se mantuvo en el 97,9% y el ebitda ajustado subió un 6%, hasta 2.801 millones de euros.
La evolución financiera ha sido volátil por la subida de tipos y la caída de valoraciones inmobiliarias, generándose pérdidas acumuladas de 8.387 millones en el trienio 2022-24, pero ya con beneficio de 4.186 millones en 2025. A diciembre, el valor de los activos, neto de deuda, sumaba 39.253 millones. Las perspectivas son favorables, porque la escasez de vivienda sostiene rentas y ocupación, pero los tipos, la regulación y el apalancamiento afectan a la cotización, que ha bajado el 60% en cinco años para una capitalización de 18.200 millones de euros en Bolsa.
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