ROBERTO CASADO
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La divergencia de los últimos tres meses no se explica solo por el petróleo.
Si se consolida la paz en Irán y vuelve la normalidad al tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz , una cuestión clave para los inversores es si los mercados deben corregir las diferencias de precio entre los activos generadas desde el inicio del conflicto, el pasado 28 de febrero.
En el caso de las Bolsas, la distancia abierta entre Wall Street y Europa es muy significativa. El índice S&P 500 sube un 10% en estos tres meses y medio . En el mismo periodo, el Ibex 35 avanza un 3,8% (incluyendo el repunte de las dos últimas sesiones, que le ha llevado a récord histórico), mientras que el Euro Stoxx 600 solo lo hace en un pírrico 0,5%.
A ese diferencial favorable a Estados Unidos habría que añadir otro 1,7% correspondiente al efecto divisa, ya que el euro ha bajado de 1,18 a 1,6 dólares.
Los más optimistas, por tanto, pueden estimar que al parqué español y europeo les quedaría un recorrido de entre 8 y 12 puntos porcentuales para alcanzar a Wall Street.
Pero no solo Irán ha movido el mercado en los últimos meses. Según apuntan los analistas de Goldman Sachs, ha habido tres razones para la peor trayectoria del mercado europeo : su mayor dependencia energética ante la subida de precios del petróleo (algo achacable a Irán); la expectativa de más subidas de tipos por el BCE frente a la Fed (atribuible también en parte a la guerra y su efecto en la inflación, pero también al mayor conservadurismo relativo de la autoridad monetaria europea); y el tirón de las tecnológicas por la IA (con pocos valores de este sector en el viejo continente).
Es imposible separar el descuento actual de la Bolsa europea entre los tres factores. Pero está claro que el final de la guerra de Irán solo debería permitir la recuperación de una parte (3-4%) del rally perdido por el Ibex y el Euro Stoxx , en función de lo que tarde el crudo en volver a sus precios anteriores. Limar el resto de la divergencia depende más de un pinchazo de la IA que de la evolución europea.
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